2014年，卢蓉（Ruby Lu）在决定投资快手时，在投资备忘录上写下一句话：这是AI的瞎想。
2021年，快手生效上市，卢蓉从此被业界誉为"快手背后的女东说念主"。在这笔下注的十年后她再回首，发现这个故事没变：AI依然是她于2019年所创立的好意思元基金Atypical Ventures投资的干线。昔时几年间，她和另外两位结伴东说念主持续在AI+互联网以及软硬件的领域深耕。
在中国的创投界，卢蓉的名字或然不如一些同业那样响亮，因为低调行事是她的一贯作风。她的办事生涯起步于高盛，此后转战至DCM，履历了这只基金从寂寂无名到成为全球顶级风险投资基金的进程，她在此期间投资的易车、快手、UCloud、奇安信等公司齐生效上市。她一直肯定，投资不单是是资金的注入，更是对企业深度服务的承诺。“咱们的作风是与首创东说念主深度对接，口碑在首创东说念主圈内比较好。”她强调，投资东说念主与首创东说念主之间的深度相接树立在个东说念主信任之上，这种信任是她投资生效的重要——与此相关的一个兴致兴致案例是，早年间，当当网的首创东说念主李国庆曾对一众投资东说念主“笔伐口诛”，但唯独莫得提到DCM。
对于真实是刻下创投界唯独主题的AI，卢蓉认为，AI自己并不是新事物，而是早已被抖音、快手等公司用于变现的技巧，异日跟着AI发展以及大模子的智商向九行八业浸透，后果会极大擢升。她的投资策略是寻找那些能提供超10倍后果擢升的AI产物，因为这样的产物才略带来真确有穿透力的用户体验和交易化智商。
在DCM的十多年间，卢蓉的投资生遵守逾越70%。她说她从小就心爱不雅察东说念主，甚而一度念念投身特意与东说念主打交说念的记者办事，亦然这种对东说念主的直观判断和深刻团结鼓舞她走上投资之路以及取得远高于行业平均水平的“射中率”。她认为，平庸在与企业配合的前6个月，就能判断出企业带领者是否靠谱。同期，她也强调：“咱们基金可贵的一句话是，守法造访是咱们一切信任的根柢。”她和团队会进行高强度的守法造访，从多样角度去判断一个形状。
尽管中国经济和企业刻下齐濒临一些挑战，也曾怒斥中国创投界的好意思元基金大门似乎也在迟缓关闭，但在谈到中国企业的异日时，卢蓉暗示，固然创业难度有所加多，但中国商场的限制依然很大，中国企业也越来越优秀，尤其在AI领域，依然有着弘远的后劲和契机。她炫耀Atypical投资的一些企业，即使还在比较早期的阶段也依然能罢了领略的现款流，甚而在账上趴过亿的资金。这种智商是她在选择投资形状时比较敬重的要素，天然也注定了Atypical的下注会相称挑首创东说念主。
维执她在DCM时期就已贯彻的“少而精”的投资作风，这位深耕AI领域的女性投资东说念主，正在以其特有的神气，影响着中国乃至全球的创投生态。这背后是她对投资行状一如既往的深爱。她坦言，尽管依然罢了了经济摆脱，但她仍然得意为了深爱的行状早起赶飞机，去不同的城市看形状，“甚而俗例了蹲着上茅厕”，因为许多创业公司的办公要求如实比较粗重，而惟有真确的深爱，才略让东说念主在面对贫穷时不觉灾祸。
她倾注半生元气心灵的投资之路，可追忆到35年前的一桩“奇遇”。一双好意思国佳耦那时来到卢蓉处所的厦门教英语，他们很心爱卢蓉，并邀请她前去好意思国粹习。这对佳耦就是卡内基梅隆大学已故驰名教悔Randy Pausch（兰迪·波许）的父母。卢蓉赴好意思后在马里兰大学得到了经济学学位，之后又在约翰 霍普金斯大学攻读国际连接硕士学位。
这对好意思国佳耦无疑是她性射中的贵东说念主，身为投资东说念主的她号称繁密创业者的“贵东说念主”，而当今她但愿通过Atypical确立更年青的投资东说念主，这亦然比年来真实未在媒体上露过面的她本年9月一个酷热的上昼在一辆前去上海浦东机场的网约车里汲取《资产》专访的开动缘由。本日，她在黎高见完一拨创业者后要赶回香港。即就是在如斯急忙的行程中，她也并未泄露疲态，谈到我方过往的投行和投资履历以及一些东说念主生感悟时齐充满热忱，在念念起她最近看过的一篇对于哈佛女孩刘亦婷成为普通中产的著作后还当即转发给笔者并附言：“东说念主生是场马拉松！”
对于Atypical的另外两位结伴东说念主邵帅和刘超而言，投资这场马拉松可能只是刚刚开始，尤其是在好意思元基金濒临前所未有挑战的时候。曾在腾讯和华为2012实验室服务的邵帅，其后放心创业并进入投资行业；刘超则曾在谷歌中国担任工程师和产物司理，其后创立了健康类APP乐能源并生效被阿里巴巴收购，之后也与投资结缘。手脚创投界的更生力量，他们赫然为这家好意思元基金的投资决策带来了更多元化的维执，也更得意发出我方的声息。以下是笔者与邵帅和刘超的对话：
创投生态巨变，拼成本不再是主导性轨则
刘兰香：好意思元基金当今发声比较少，其实对于Atypical的公开信息也比较少，你们为什么在当今这个时候选择站出来发声？
邵帅：咱们以为基金最实质的是要给LP创造呈报。许多形状很早就喊得很响，可能只是一时的喧嚣，反而是泡泡玛特或米哈游这样早期无东说念主问津但多年后风生水起的形状才是咱们但愿看到的。所谓“母凭子贵”，许多事没必要刻意去喧嚣。但当今如实通盘创投缳境发生了一些变化，咱们也听到创业者一些悲不雅的声息，此时此刻咱们站出来亦然念念给创业者一个乐不雅的声息，就是无论如何咱们还在，咱们还有钱，也念念持续支执有念念法的创业者。另外一个要素是，AI或者出海让咱们也看到信息技巧产业下一个结构性的变化，亦然咱们念念去捕捉的弘远契机。
刘兰香：你说你们听到创业者一些悲不雅的声息，你听到最悲不雅的声息是什么？
邵帅：悲不雅的声息主要源自于两个方面，一是大环境，许多东说念主以为经济不才滑，看不到昔时20多年那种闹热朝上的情状，合座信心不及。二是在创投领域，成本的充裕度不如以前了，以前创业者可以阶段性地击饱读传花，天神轮有个念念法就能拿到融资，A轮作念一个PMF（product and market fit）就能再拿到钱，但当今创业者要作念出更多的东西，比如天神轮后就得跑出交易化，这也劝退了许多的创业者。
刘兰香：我看到一个说法，对于早期投资来说，团队和产物是齐很进攻，但最进攻的是团队的后续融资智商。当今对于创业者来说，其实后续融资智商是打了一个比较大的问号。
邵帅：是的。但这句话也有特定时间下的语境。这种执续的融资智商对应的是昔时互联网时间的一个生涯轨则，因为在互联网时间，好意思元基金或者一些头部的基金齐心爱寻找超等平台，它早期不需要赢利，更多是把用户限制给卷起来，然后让用户在上头不停耗尽，临了再去找交易模式，这势必是一个弘远的成本游戏。而当今除了一开始就需要有弘远研发参加的一些形状，其它形状，比如耗尽，就不见得是这个游戏轨则，因为耗尽是相对线性增长的生意，如果在早期融资阶段就不赢利，为什么说后头融到更多资就能赢利？如果把昔时互联网时间的逻辑套用在耗尽上，反而会让一些常常作念耗尽该有的增长逻辑歪曲变形。
刘兰香：AI形状一般也需要大资金，但不一定能很快产生执续的现款流，是以对AI的投资是不是介于原本对互联网平台的投资以及抵耗尽的投资这两者之间的一种情状？
邵帅：什么情状其实取决于你所投AI的类型，如果说你拼的是底层大模子，如实是一个弘远的成本游戏，因为你需要获取很大量据、买许多算力，雇佣许多优秀的工程师作念算法，有点肖似互联网时间烧出一个超等平台的逻辑。可是当模子智商具备之后，表层不同领域的应用不见得齐要烧许多钱，你无论在to B照旧to C端找到一个垂直行业的场景和需求，驾御模子的智商和我方工程化的智商作念好客户或者用户体验，可能一开始就是赢利的。固然咱们当今还莫得看到大限制的应用出现，但在一些领域，有些形状依然跑得很好了，可能用几百万好意思元就能够赢利。是以这是两个维度的问题，底层之争一定是成本的，况兼许多齐是产业成本，像国内的阿里和腾讯齐有这方面投资或者我方去作念，因为他们局促丢了船票。
投得少而精，说的东说念主多但作念得到的东说念主少
刘兰香：说到宏不雅环境的变化，Atypical创立的时辰是2019年，之后几年间履历了从疫情到地缘政事打破到宏不雅经济下滑等多样变化，回头来看，你们认为这只基金的创立是在一个好的时机吗？
刘超：基金齐会履历周期，因为投资的周期就是每几年一个循环，尤其手脚一支永恒的基金，基本上在职何一个时辰点进场齐需要穿越商场的好与坏。如果对昔时这五年进行复盘，我以为2021年的商场相称红火，那时咱们基金也只是投了三四个形状，属于比较牢固的。咱们真确开始感受到酷寒的到来是2022年和2023年，但从2022年到2024年，咱们照旧保执每年投三四个项筹办频率，是以咱们在不同的周期照旧以不变应万变。这背后的原因，开端是咱们但愿能有很好的形状质料，天然每个基金齐这样但愿，可是咱们真确表当今动作上，一是不管好年坏年，咱们齐投得少而精；二是咱们尽量幸免在好的年份有FOMO（fear of missing out）激情。其实商场好的时候扫数投资东说念主齐会记挂错过，但咱们会比较严格地把控质料，而在商场不好的时候，咱们会勇敢地去作念投资，这个也很难，因为商场不好的时候，莫得成本的击饱读传花，比较容易让东说念主产生惊怖，这个时候咱们得意去作念判断和下注，我认为这亦然一个VC的天职。
刘兰香：在商场红火时，你们保执克制，但有莫得果然错过一些其后看如实很好的形状？
邵帅：咱们往往会复盘错过的形状，况兼进行执续的跟踪，也在这个进程当中不停学习。但手脚以少而精为特点的早期基金，咱们错过的钱一定是比咱们赚到的钱要多许多倍的。咱们开端是汲取这少许，然后再去作念一系列的投资判断。错过是常态，如果一个齐可以过，咱们是弗成能用这样小的团队去粉饰那么多的形状。
咱们团队五个东说念主，到当今为止被投形状有18个，每个东说念主手里需要管三到五个形状。咱们的时辰和元气心灵分派与一定阶段的商场环境也相关系，比如商场好或者形状多的时候，我个东说念主60%的时辰可能会在新项筹办寻找和投资判断上，40%时辰会在投后上，可是前两年相对来说创业者的数目减少，新型样也变少，加上系统性的环境会让被投企业濒临更大的压力，那咱们在投后料理的元气心灵上可能会占到60%，尤其是在每个项筹办重要时刻，比如说遭受危急或者需要拓展新商场，咱们齐会跑到CEO身边，陪他去作念这些事。咱们的一个原则是，创业公司CEO给咱们发微信或者打电话，无论咱们多忙，齐要在24小时之内恢复并责罚。
是以与其它相对大型的基金比拟，Atypical结伴东说念主的元气心灵能比较充分地给到创业者。咱们扫数的结伴东说念主齐是从最早找到形状、到面见创业者、再到尽调并作念完投资判断，之后担任创业公司的董事，咱们是深度陪同创业者，就是结伴东说念主从新至尾一条龙地服务创业公司。
刘兰香：这种交代在创投行业是比较独特，为什么你们要这样作念？
刘超：开端咱们认为投资东说念主惟有在相称早期才略与CEO和首创团队树立深度的信任和默契，因为如果它依然是一个生效公司，彼此之间就是纯生意关系，但在早期它还名不见经传或者还很弱小的时候，你们就可能成为真确的战友，这种信任关系其实是无可替代的。比如咱们投的一个数据库公司需要去好意思国树立团队，那时我和 这家公司CEO就沿途口试每个候选东说念主，帮他们树立了一个相称精干的团队。但如果一个基金有五六个东说念主同期对接一个CEO，就不会有那么深的信任。
咱们发现这个事情并不完全是利他的，Atypical也因此酿成一个相称高等的立体玩法，因为投资东说念主扫数的领悟其实齐来自于优秀的创业者，比如咱们有家被投公司是作念软件的，公司首创东说念主昔时四五年每周齐有至少100个小时参加在这件事，他对这个行业可以说了如指掌，他每两个星期给我上一个小时的课，让我也树立了对这个行业很全面的领悟。这样的公司发展得好，这个领域新的创业者齐会来找这个首创东说念主获取提议，咱们荒谬于也就构兵到了这个领域真实是扫数的好形状，这就是让首创东说念主的领悟和收集成为咱们我方的领悟和收集。
与创业者关系的这种深度关系要求咱们必须投得相称精，每颗枪弹齐要射中优秀的创业者，从而倒逼咱们酿成很强的投资门槛。少而精加上深度服务是咱们的步骤论精髓。这种步骤是很难复刻的，因为真实每个VC齐会说我方的形状质料很高，但要拿出数据，基金有几许东说念主，每个结伴东说念主每年投几许形状，然后形状平均有几许能走到比较后头，这些客不雅的数字一定要跟这套交代吻合才行，就是团队东说念主员要少，投的形状要少，然后形状如实也齐发展得可以。
刘兰香：这个模式是你们基金在一开始成立的时候，全球就有共鸣要去鼓舞的吗？
邵帅：对，这个模式是一以贯之的。Ruby在这个行业20多年摸索出来这个神气，她在DCM基金的时候就评释了这套神气是灵验的，之后她把这个步骤论愈加长远地贯彻到了Atypical。咱们跟Ruby这四五年的磨合当中，从一开始满腹疑云到当今也越来越笃信这个步骤论，是因为发现它果然很有平正。但Atypical也不是全球唯独这样作念的，这其实黑白常经典的硅谷VC交代，比如Benchmark（1995年景立的好意思国风投基金）以赶早年的好意思国红杉。为什么许多LP心爱投咱们这种交代的基金？因为他们通过过往几十年累积的数据发现用这种步骤的GP在第一期和第二期基金平庸会有亮眼的施展。真确在VC行业许多年的东说念主知说念这种神气是可行的，只不外要有策略定力去贯彻到底照旧很难的，因为你开端要抗击住基金限制变大、团队东说念主员变多、形状变多这样的招引。
地缘政事影响弗成幸免，但好意思元基金仍有空间
刘兰香：说到LP对你们的招供，其实资金的属性会在很猛进度上影响投资作风，你们当今LP的情况怎样样？
邵帅：咱们是一个好意思元基金，LP来自全全国，广泛齐是比较长线的机构。咱们尽量幸免单一的资金来源，因为单一资金来源的抗风险智商会差少许。咱们前边两期的基金期限齐长达13年，其中2~3年是延永恒。当今国度政策饱读吹耐性成本，咱们的LP如实齐是一些耐性成本。
刘兰香：刚刚你们也提到红杉这个相称老牌的好意思元基金，昨年他们文告中国的机构放心出来放心运作，你们怎样看待这类欢快？
邵帅：好意思元基金在中国诞生之日起就与好意思国密弗成分，它的发祥地在好意思国，同期有一套全球的投决会，在中国要投什么形状，临了全球的结伴东说念主要共同决定，但这样一种治理神气当今行欠亨了，地缘政事的要素许多，好意思国明确要审查这些机构在中国投的形状，尤其是科技领域，那么并吞个好意思元基金品牌下的治理就弗成幸免地要分开。咱们莫得身在其中，许多事情咱们也不知说念，咱们照旧比较专注于自身，更多的是跟创业者打交说念，因为创业者天生有一些乐不雅的精神，在商场不好的时候他们也会传递许多积极的信号，尤其如果基金是“掐尖”的策略，咱们就是跟最佳的创业者打交说念，会发现最佳的创业者亦然但愿能够在热的时候保执牢固，在冷的时候保执乐不雅，刚巧跟咱们的节拍比较吻合。
刘兰香：可是你们投的科技类形状也比较多，会不会也因为地缘政事要素受到一些投资方面的落幕？
邵帅：咱们倒还好，因为咱们一直以来聚焦于所谓互联网平台或者偏耗尽类的领域，擅长的事to C层面，而今天许多被落幕或卡脖子的领域自己也不是咱们的智商圈或者说天性。咱们照旧适合我方的天性，延续在TMT时间累积的上风，看这一代信息技巧产业的优秀首创东说念主作念什么，无论是投AI照旧投出海，齐是莫得被落幕的。咱们投的AI是偏应用端的，也莫得在大模子领域开始，是以相对来说比较摆脱。
固然全球说什么好意思元基金受限，但从咱们的体感来看，许多创业者照旧很接待咱们这样的长线基金。咱们如实很少碰到因为咱们的币种而阻隔咱们的形状，况兼咱们也跟一些东说念主民币基金或者国资布景的基金配合去投一些形状。当今有些东说念主说好意思元基金在中国商场莫得契机了，这其实太十足了，好意思元基金照旧有许多特有的上风，开端是期限一般齐在10年以上，对于开动阶段需要有研发参加而不赢利的创业者更能够容忍；第二是好意思元基金倡导的精神是愿赌服输，咱们从来莫得跟首创东说念主签过功绩对赌或回购左券；第三是它能带来全球化的资源，尤其是一些AI形状，在它成立的第一天咱们就但愿它是对准的全球商场，而咱们可以给它带来全球化的渠说念资源和配结伴伴。比如咱们投的一家作念建筑机器东说念主的公司在国内考据生效之后对准外洋商场，但手脚一个出身在中国的首创东说念主，对于怎样树立外洋的渠说念和配结伴伴是生分的，是以我就带着他重新加坡开始，找到当地的建筑巨头并对产物进行实验的演示和评测，临了把配结伴伴树立起来，之后他的产物在新加坡卖得也很好。
刘兰香：好意思元基金的上风彰着，但当今全球也比较关切退出难的问题。你们怎样看待这类问题？你们从2019年到当今依然投过的形状内部有退出的吗？
刘超：咱们当今还莫得通过上市退出的形状。退出其实是通盘VC行业的浩劫题，因为好意思股有政事要素，港股和A股有流动性和审核制政策上的一些破损。可是相对来说好意思元基金在港股和A股退出我真实没看到什么落幕，超越是咱们投的大大量东西也不敏锐。对好意思股来说，其实是全球共同的贫穷，但大门也不是就完全关闭了，当今照旧不停有中概股赴好意思上市，只是说数目级比以前少了许多。
另一方面，好意思元基金的退出渠说念异日是不是会更多向A股和港股歪斜？可能到了阿谁时辰点，莫得更多选择的时候会是这样的。咱们一直很接待A股和港股的退出通说念，因为咱们投的形状有许多搭的亦然JV架构。中国成本商场也惟有掀开退出通说念，才略真确刺激底层的立异创业。
中好意思科技范围是政事性诀别，最优秀公司势必全球化
刘兰香：再谈谈AI，你们合座的投资逻辑是什么？
刘超：咱们复盘我方的投资想法，发现AI其实一直齐黑白常进攻的科技变量。如果约略把咱们昔时的形状和接下来要布局的想法分为软件、硬件和互联网三个赛说念，开端互联网咱们有许多生效案例，包括Ruby投资过的快手和Musical.ly（TikTok的前身），咱们认为互联网还在快速进行弃旧容新，是以昔时五年咱们也在执续下注，比如票圈短视频，它当今是国内最大的中老年的的短视频平台，当今是2亿MAU的产物。AI+互联网会是咱们异日10年永恒投资的赛说念，咱们肯定这内部有很大的机遇，只是当今技巧还不锻练，除了智能水平需要擢升，还有成本和性能的问题，但咱们看到昔时一年半成本和性能依然得到数目级优化，而技巧一朝锻练，一些AI+互联网应用就有可能会大爆发。
第二个赛说念是AI相关的软件，像咱们投资的数据库公司近期也开始作念AI基础上头的提速，以及为大模子公司提供一些基础软件的支执。to C的契机咱们执续关切但如实还有点早，to B契机更多，咱们依然看到一些交易化的应用跑出来。咱们开端投的是内容创作方面，这一波AI+软件起初责罚实验问题的是内容创作，包括图像视频音乐。第二是AI相关的硬件，咱们投了助听器和自动驾驶，齐是用AI优化产物体验的公司，另外还有AI玩物等硬件。
其实咱们不是说刻意要跟AI去挂钩，而是AI事实上依然变成一个底层的东西，无论是Ruby昔时投的照旧Atypical投的扫数形状，可能85%以上齐是AI驱动。AI自己就是坐褥力器具，只不外这个坐褥力器具在以新的神气在变得更通用更智能化，包括驱动一些新场景的出现。
邵帅：对于这一波的AI创业者，咱们投资的圭臬也会发生一些变化。纯TMT时间作念平台或者是作念应用的创业者，不一定要有精湛的技巧智商，可能只若是一个好的产物司理或者瞎想师就行，比如抖音的张楠，但今天咱们不仅要看产物跟商场的需求匹配度，还要看创业者或者通盘团队对于模子、技巧、AI的团结，他们对所谓用户的体验值要相称强烈。
刘兰香：AI的发展可以说日眉月异，你们怎样看待技巧飞快逾期等方面的风险？
刘超：优秀的工程师对技巧跟进的速率其实比常常东说念主快许多，是以咱们要追着那些最优秀的工程师去投，而不是追着他当下最新的技巧去投，因为技巧可能不到半年或一年就会变得很普及，只投技巧是根柢站不住脚的。咱们平庸会掂量创业团队的技巧、工程师的水准是不是实足高，高水准的工程师会快速学习新技巧，反而可以执续保执技巧的最初性。
天然，有的产物如实会被替代，比如我原本写英文时会用的一个小软件当今就被ChatGPT替代了，这种代际的替代是弗成幸免的，说真话也很难展望。遭受这种情况只可说咱们去匡助首创团队尽快符合新的技巧时间。如果他在旧时间有很强的服务，反而容易错过这些新的趋势，果然就莫得办法，是以要每个形状具体来看。比如自动驾驶，咱们投了鉴智，当今许多的量产车齐在用它的自动驾驶决策，它是一个成立了四年的公司，有我方的技巧架构，但昔时两三年让全球感到更抖擞的是端到端的AI大模子作念自动驾驶，因为这种新技巧能匡助自动驾驶的汽车更天真地疏忽路面复杂情况，而鉴智在这方面就跟进得相称快，我前几天见到首创东说念主，他说依然有一个形状在作念这件事情，是以我对这样的技巧团队就会很释怀。
刘兰香：你们会嗅觉到当今的AI投资有泡沫吗？
邵帅：泡沫确定有，但还不够多，咱们但愿有更多的资金和创业者参加到AI，来鼓舞通盘行业的发展。天然 AI有客不雅的发展礼貌，大模子在好意思国诞生，国内的大模子还在追逐进程中，这可能亦然应用层的一些立异或者创业者所彷徨的点。但还有少许值得创业者关切，就是当国内AI模子或智商等方面不锻练的时候，创业者可以先作念外洋商场，因为好意思国的模子智商具备了或者说创业生态更锻练，AI创业者不妨先在外洋商场界说产物，等国内环境锻练后再杀总结。这跟昔时可能是倒着来的。
中国和好意思国的科技范围是一种政事性的诀别，其实2022年之后这几年诞生的中国最优秀的科技公司齐是全球性的公司，包括中国当今发展最佳的几个大模子公司，它们齐是径直跟 OpenAI这样的公司去比较，包括一些国外的应用开垦者也会用中国的开源大模子，这就是最近三四个月发生的事情。在科技领域全球其实莫得那么多的政事颜色，咱们也但愿有国际视线的创业者能跟咱们沿途玩。当年全球创立Atypical就是但愿通过这家机构来培养更多优秀的投资东说念主，发掘更多优秀的创业者。中国的东说念主才是实足的，手脚投资东说念主的咱们也更但愿中国的形状能跑出来。咱们应该用全全国的成本、用全全国的起初进的技巧去服务全全国的用户。（资产中语网）